四季度盈利，蔚来小鹏谁更有胜算？

网通社观察 价格战、汽车行业盈利水平，始终是绕不开的话题。激烈竞争下，掉队的新势力接连倒下，恒驰、高合、极越、哪吒等等都是例证。

走向盈利，特斯拉可以用十七年，但是新势力车企已经等不起了。理想汽车已连续十个季度实现盈利，零跑汽车虽然今年一季度未能盈利，但在去年第四季度出现过盈利。

亏损的蔚来、小鹏均喊出今年第四季度完成盈利，蔚来利用高端护城河，多品牌策略；小鹏汽车则凭借销量爆发和成本控制缩小亏损。一季度已经过去，两者的财务表现大相径庭。

不同的盈利策略，蔚来和小鹏谁会更有把握完成盈利目标？比起目标，大家更关心能否实现。

一季度过去，盈利目标还差多少？

从一季度财报来看，不管是营收总额、现金储备，还是毛利率增幅，小鹏比蔚来更有底气实现盈利。

蔚来的表现呈现“冰火两重天”，虽然营收增长，但亏损进一步拉大；2025年一季度，蔚来营收120.3亿元，同比增长21.5%；净亏损67.5亿元，同比扩大30.2%；现金储备260亿元，按Q1亏损速率仅够支撑1年。

蔚来的整车毛利率虽然为10.2%，但总体的毛利率仅7.6%。这背后，一方面销量环比下滑，导致单位制造成本增加，另一方面仍然要面对换电体系、用户运营等“高端标配”的高昂成本，一季度研发费用31.8亿元，销售及行政费用44亿元，两者费用合计约占营收55%。

小鹏则凭借爆款拉动销量，实现规模和降本的双向突破。一季度，小鹏营收158.1亿元，同比增长141.5%；净亏损6.6亿元，同比收窄51.5%；现金储备452.8亿元，亏损收窄趋势显著。

特别是毛利率，同环比双增。小鹏的毛利率为15.6%，较去年同期提升了2.7个百分点；整车毛利率10.5%，较去年同期提升了5个百分点。

再从现金流来看，蔚来尽管持有现金及等价物有260亿元，但流动负债达到了594.9亿元；甚至一季度股东权益首次转负至2.72亿，从财务意义上已经处于“资不抵债”的状态。反观小鹏，现金储备452.8亿元，流动负债429.3亿元，短期偿债能力优于蔚来。

以单季度盈利目标，蔚来至少需要增加70亿的利润，而小鹏需要再增加10亿的利润，对比之下，小鹏扭亏为盈的压力更小一些。作为参考，理想一季度净利润约6.5亿元。

备战四季度，蔚来、小鹏做了哪些部署？

四季度盈利，蔚来、小鹏的信心来自哪？又将如何去落实？

蔚来汽车董事长、CEO李斌认为，蔚来在过去几年是高投入期，现在进入收获期，加上近期推进降本增效，也到了该（盈利）的阶段。至于盈利，李斌在一季度财报会上表示，四季度冲刺月销5万台，毛利率为17%~18%，“研发+销售”费用占营收比例为16%~17%。

小鹏汽车董事长、CEO何小鹏提到，小鹏的汽车毛利率连续七个季度提高，并给出了三条增长曲线：AI汽车、全球市场、人形机器人。

规模效应，是车企走向盈利的关键。

一季度，凭借蔚来和乐道两个品牌，蔚来销量4.2万辆，同比增长40.1%但环比下滑了42.1%；小鹏销量达到9.4万辆，同比翻了三番，环比微增2.7%。

第二季度，蔚来预计销量为7.2万至7.5万辆，预计收入为195.1亿元至200.7亿元。小鹏预计销量10.2万至10.8万辆，预计收入为175亿元至187亿元。

先看蔚来，三个品牌已经搭建完成，门店建设进入补充阶段，自研芯片将为整车降本，蔚来仍有翻盘的机会。供应链整合与研发分摊，据李斌此前透露，自研神玑NX9031智驾芯片，在显著提升产品性能的同时，将实现单车降本1万元。

随着5月新ES6、EC6等升级车型交付，年底ES8的交付，蔚来品牌冲击稳态月销2.5万台。而乐道有望成为胜负手，5月销量同比增长超40%，释放出积极信号，加上四季度L90、L80新车上市，乐道有望在四季度实现月销2.5万台的目标。

值得注意的是，日前有消息曝出，乐道与滴滴网约车渠道合作，对此蔚来回应是：“这是一个小误解，只是区域公司为了卖车的战术安排。”

不可否认，B端网约出行将为品牌的销量助力，但对于一个新品牌而言，首款车型就沦为网约车，将损害品牌形象的搭建。另外，乐道还要避免类似L60交付迟缓的事件再次发生，避免错失市场。

至于小鹏，则更多通过规模效应与技术变现，低价车型走量，高价车型提高毛利率。

小鹏重塑供应链后，其整车成本得到了有效控制，加上辅助驾驶的赋能，提升了自身在同级别车型中竞争力。MONA M03上市8个月累计交付超过10万辆，焕新升级后有望支撑规模效应。

摆在小鹏面前的难题是高端化，技术投入仍然居高临下，要实现盈利突围，小鹏不能只靠“性价比”，还需要将技术能力转化为品牌溢价力。

小鹏虽然交付量持续爬升，但是MONA M03的占比过高，高价车市场接受度不足，毛利提升受阻。在出海方面，目前海外出口政策变动或将影响出海计划，小鹏曾计划2025年海外目标翻倍。

下半年，小鹏规划了三款新产品，定位更高的全新纯电SUV车型G7，30万元级别的全新一代P7，以及代号为G01的增程式SUV，这几款车型有望拉升小鹏的ASP，进而拉升利润。

写在最后

不管是“车圈恒大”论是否存在，价格战下，汽车行业的经营风险已逐渐拉升，盈利能力才是最终的入场券。

从目前节奏来看，小鹏凭借销量走势、成本控制、较充裕的现金流，更有把握在四季度实现盈利。相对而言，蔚来的压力更大一些，三个品牌尚处于磨合期，销量目标承压，多品牌策略稀释高端调性。

四季度盈利，不是愿望，是必须达到。正如李斌所强调的那样，如果不能在今年四季度如期盈利，对未来的长远发展、商业模式都将是非常大的考验。